FMBA Coffee Chat：徐葉潤博士解碼數字資產的香港實踐與境內構想

2025年9月10日，香港中文大學FMBA Coffee Chat活動特邀資深數字經濟專家徐葉潤博士，以“數字資產的香港實踐與境內構想”為主題，開展深度分享。徐博士深耕資本市場金融科技、數字金融、以及區塊鏈技術金融應用領域，兼具學術研究與產業實踐經驗，對香港與內地數字資產發展脈絡有著深刻洞察。本次活動聚焦區塊鏈底層邏輯、Web3生態構建、香港監管實踐及境內應用前景，現場互動熱烈，為FMBA同學和校友打開了數字資產領域的全新視野。活動由FMBA2023屆校友趙銅鋒主持。

追本溯源：區塊鏈、Web3與價值根基

活動伊始，徐博士並未直接切入複雜應用，而是從最根本的概念入手，引導大家重新思考區塊鏈與Web3的核心價值。他通過對比傳統股票交易中依賴券商、交易所等中心化節點建立信任的模式，深刻指出區塊鏈技術的革命性在於其“去中心化”特性。

徐博士用生動的比喻解釋道：在一個去中心化網絡中，沒有權威機構來“蓋章”認證交易的有效性，這個“蓋章”（即共識機制）的過程就是“挖礦”。他詳細闡釋了比特幣的工作量證明（PoW）機制，如何通過計算尋找特定字符串（Nonce），從而競爭獲得記賬權與新區塊的獎勵，以此在全網建立起無可篡改的信任。徐博士強調，理解這套底層信任建立機制，是理解所有數字資產應用的基石。

徐博士進一步解釋，挖礦的本質是礦工通過不斷試錯尋找一個名為“Nonce”的隨機字符串，使得區塊頭的哈希值前四位為零。這個過程不僅確保了區塊生成的難度，也通過算力競爭保障了網絡的安全性。正是這種“用電力換信任”的機制，構成了區塊鏈去中心化共識的核心。

在此基礎上，徐博士勾勒出清晰的技術演進圖譜：

區塊鏈1.0（比特幣）：專注於點對點電子現金系統，實現了價值轉移。
區塊鏈2.0（以太坊）：引入“智能合約”，使區塊鏈成為可編程的金融基礎設施，拓展了應用可能性。
Web3與DeFi：基於去中心化網絡（Web3），構建起一套無需傳統金融中介的開放金融體系（DeFi – Decentralized Finance），實現了資產的發行、借貸、交易等複雜操作。

核心應用：穩定幣與RWA的現實圖景與挑戰

隨後，徐博士將話題引向當前最受關注的兩大應用領域：穩定幣與真實世界資產代幣化（RWA）。

對於穩定幣，徐博士分析了其誕生的初衷（為波動性大的加密貨幣提供鏈上穩定計價單位）和當前的主要分類（法幣支撐型、加密貨幣抵押型、商品支撐型及已失敗的算法型）。他特別對比了中美監管思路的差異：美國要求與美元掛鈎的穩定幣必須100%儲備優質流動資產（如現金和短期美債），而香港的監管框架更為嚴格，所有穩定幣發行均需進入金管局沙盒測試。徐博士指出，擁有龐大生態和跨境貿易需求的核心企業（如京東、螞蟻）及持牌銀行是發行穩定幣的兩類關鍵力量，其意義在於優化支付清算效率、盤活供應鏈資金。

對於RWA，徐博士明確了其作為背對型代幣（Backed Token）的性質，即代表線下實體資產（如債券、房地產、新能源項目收益權）的鏈上權益憑證。他詳細剖析了成功實施RWA必須解決的四個核心環節：資產確權、價值評估、智能合約設計（收益分配）以及發行募資。針對當前中國內地的實踐，徐博士介紹了“兩鏈一橋”的模式（境內資產鏈負責確權與服務，境外資金鍊負責發行，通過橋接機制聯通），並指出像光伏儲能、充電樁這類現金流穩定、數據易驗證的資產是目前RWA領域更受青睞的“優質資產”。

徐博士特別強調，數字代幣並非都錨定線下資產。他指出，代幣分為“原生Token”與“映射Token”兩大類：前者在鏈上直接發行與交易，如鏈上基金；後者則是線下資產在鏈上的映射，如新能源項目的收益權代幣，亦即RWA的核心形態。

機遇與展望：香港角色與未來趨勢

徐博士結合香港的獨特定位，分析了其作為數字資產試驗田的機遇與挑戰。一方面，《基本法》23條立法後帶來的穩定環境、政策開放吸引優質企業上市、以及“高才通”等計劃吸引全球人才，都為香港發展數字資產提供了利好。另一方面，當前香港市場體量仍較小，散戶投資者參與門檻高（主要面向專業投資者），真正繁榮仍需時日。

展望未來，徐博士鼓勵同學們將視野放寬，關注兩大趨勢：

境內市場的巨大潛力：中國內地擁有豐富的實體資產和應用場景，探索數字人民幣（CBDC）計息、與東盟等共建多邊央行數字貨幣橋（mBridge）、以及海南自貿港等地的金融創新試點，可能孕育比香港更大的市場機遇。
技術的融合與創新：關注人工智能（AI）與數字資產的結合，以及在數據確權與資產化方面湧現的新模式（如真實數據資產 RDA），這些將是下一階段的重要發展方向。

互相交流：聚焦風險與實操

在最後的互動環節，同學們就美債與穩定幣的關係、香港交易所現狀、RWA資產篩選與風險控制等實際問題與徐博士進行了熱烈討論。徐博士向與會嘉賓進一步補充，目前業內更聚焦於現金流穩定、產權清晰、數據透明的資產（如新能源項目），並通過引入第三方可信資產評級來試圖構建風控體系，降低人為作惡風險；還有同學提出“香港交易所冷清、散戶門檻高”是否影響發展。徐博士回應稱，香港市場體量有限，加之監管嚴格，短期內難以形成大規模散戶市場。他建議將關注重點轉向內地，如海南、廣西等正在試點的區域，其政策空間與資產規模遠超香港。

本次Coffee Chat活動，徐葉潤博士以其清晰的邏輯、生動的案例和深刻的洞察，為FMBA同學們系統性地梳理了數字資產的技術原理、市場實踐與未來構想，不僅加深了大家對Web3和數字金融的理解，更激發了對於行業前沿的深入思考。整場活動內容豐富，乾貨滿滿，同學們紛紛表示受益匪淺。