Coffee Chat｜大國博弈與秩序重構：夏春教授解碼中美經濟與投資新棋局
2025年5月24日，香港中文大學FMBA特邀著名經濟學家夏春教授舉辦主題講座。作為兼具學術深度與實戰經驗的專家，夏教授現任上善資本集團首席經濟學家及研究院院長，擁有北京大學國際經濟專業本科與碩士學位，美國明尼蘇達大學經濟學博士學位，先後任職香港大學經管學院金融系教授、博士生導師，諾亞控股集團首席經濟學家及研究部總經理，銀科控股集團首席經濟學家及研究院院長。本次講座主題為《從貿易衝突到秩序重構: 美國的困境與中國的韌性》，現場座無虛席。
全球局勢與中美問題
夏教授在講座一開始就全球局勢和中美問題做了深度的分析。他提出三個關鍵判斷：
價值觀衝突與政策影響
中美間存在價值觀衝突，安全議題影響經濟，美國、歐洲提出脫鈎、去風險化等政策，推高企業成本。
歷史借鑒與當下挑戰
中美貿易衝突可從歷史中英貿易衝突中吸取經驗教訓，中國面臨百年未有之大變局，需解決卡脖子問題，推動科技進步。
美國貿易逆差與財富狀況
美國雖有貿易逆差，但家庭和機構財富創新高，其企業利潤波浪式上漲是美股長期向好的核心原因之一。
從全球資本流動格局看，1997年亞洲金融危機後，亞洲順差國資金因美國互聯網革命等因素大量回流美國，形成“亞洲生產—美國消費—順差國購美債”的循環。但2021年以來美債連續下跌、美元貶值（2025年開年跌約9%），亞洲資本開始從美國撤離，轉向回流亞洲。
中國經濟轉型與成就
在全球局勢動蕩的當下，夏教授對中國經濟、產業等現狀分享了他的看法：
經濟轉型與行業影響
中國經濟面臨轉型，房地產和金融行業受衝擊較大，進出口在一定程度上彌補了房地產投資下滑的影響。
創新與產業發展
中國在數字經濟、大數據、專利、高端製造（如新能源車）等領域取得顯著成就，在全球化中受益，人均GDP增長顯著。
貿易順差與市場拓展
中國貿易順差擴大，對美歐出口佔比下降，但在其他國家市場份額提升，需發展內需市場，化解貿易矛盾。
中國通過“三條紅線”限制房地產，推動經濟從房地產驅動轉向出口與製造業驅動，2023年貿易順差達8230億美元，2024年接近1萬億美元。美國對華為等科技企業打壓倒逼中國製造業升級，例如中國汽車出口三年內超越美、日、德，成為全球第一，小米等企業展現出“76秒組裝汽車”的產業鏈效率優勢。
美國問題與國際形象
中美貿易戰後，該如何看待美國的主要問題和目前的國際形象呢？夏教授跟同學們進行了探討：
製造業與就業問題
美國製造業工人數量增長緩慢，問題在於工人技能不足而非缺乏工作機會，美國政策未有效幫助底層製造業工人。
學術觀點與責任歸咎
美國學界常將自身問題歸咎於他國，如“中國衝擊”說法，實則美國製造業工人減少主要因資本驅動提高勞動生產率。
中國國際形象提升
中國國際形象快速提升，超過美國，外國人拍攝的中國相關視頻多為正面，展現中國發展成就。
美國製造業問題本質是資本驅動的勞動生產率提升導致崗位減少，而非所謂“中國衝擊”。同時，美債規模達36萬億美元，財政赤字與貿易逆差持續擴大，市場對美債信心動搖，美元“武器化”（如制裁俄羅斯）加速了去美元化進程。
投資相關分析與建議
夏教授給出以下明確建議：
全球化與資金流向
亞洲國家曾因金融危機囤積美元並投向美國，現因美國利差縮小等因素，資金配置可能重構，部分資金從美國回流亞洲。
資產表現與投資標的
安全議題影響經濟，美國、歐洲提出脫鈎、去風險化等政策，推高企業成本。
美股美債美元：美股高估，美債利息支出佔財政收入比重高，存在風險，今年可能出現股債雙殺。
黃金：央行大量購買黃金，黃金可分散風險，雖遇阻力位，但長期仍有上漲空間。全球央行若將黃金儲備佔比從25%回升至30%，金價有望漲至5000美元/盎司，中國內地投資者因股市、房市低迷轉向黃金，形成供需雙重支撐。
比特幣：有週期性，根據歷史規律，今年年底可能上漲，但漲後可能下跌。
香港市場：資金流入香港，港幣強勁，香港房地產或反彈，香港有望成為亞洲教育中心，相關投資可關注。香港因《基本法》23條立法後重新定位為中國國際金融中心，政策開放吸引企業上市（如蜜雪冰城、寧德時代），南下資金與外資逐步回流。市場預期港幣對美元匯率將升至7.66，利率下行（銀行間貸款利率從4%驟降至1%）與資產低估（如房價低迷）形成投資窗口期，預計未來5年香港資產（港股、房地產）將顯著回升。
東京市場：東京旅遊業發達，酒店入住率高，可關注相關投資。
投資心態與建議
不要過於悲觀，市場有波動，需理性看待，可關注新興投資標的和地區，分散投資風險。
特別關注
服務貿易與教育
中國對美服務貿易逆差主要來自學費，因美國不歡迎中國學生，香港等地教育市場可能受益。香港推出“高才通”“優才計劃”等寬松簽證政策吸引全球人才，留學生畢業後可留港4年，助力人才與產業融合。在大灣區協同發展背景下，香港與內地（如東莞、上海）在科技、金融領域聯動增強，國際投資者對香港興趣回升。
美國主權信用評級
美國主權信用評級降低影響重要，全球投資者擔憂美債安全性，影響資金流向。
展望未來，全球正處於“覺醒年代”，亞洲資本回流、香港資產重估、中國製造業升級將成為核心趨勢，中美從衝突轉向合作是全球秩序穩定的關鍵。投資者需關注黃金、港股、核心城市房地產等機會，同時警惕美股泡沫與地緣政治風險。
本次講座中，夏春教授以深厚的學術功底和豐富的實戰經驗，為聽眾帶來了一場關於全球經濟格局演變的深度解析。整場講座既有理論高度，又具實踐價值，現場互動熱烈，同學們紛紛表示受益匪淺。
