Coffee Chat｜大国博弈与秩序重构：夏春教授解码中美经济与投资新棋局

2025年5月24日，香港中文大学FMBA特邀著名经济学家夏春教授举办主题讲座。作为兼具学术深度与实战经验的专家，夏教授现任上善资本集团首席经济学家及研究院院长，拥有北京大学国际经济专业本科与硕士学位，美国明尼苏达大学经济学博士学位，先后任职香港大学经管学院金融系教授、博士生导师，诺亚控股集团首席经济学家及研究部总经理，银科控股集团首席经济学家及研究院院长。本次讲座主题为《从贸易冲突到秩序重构: 美国的困境与中国的韧性》，现场座无虚席。 

全球局势与中美问题

夏教授在讲座一开始就全球局势和中美问题做了深度的分析。他提出三个关键判断： 

价值观冲突与政策影响

中美间存在价值观冲突，安全议题影响经济，美国、欧洲提出脱钩、去风险化等政策，推高企业成本。 

历史借鉴与当下挑战

中美贸易冲突可从历史中英贸易冲突中吸取经验教训，中国面临百年未有之大变局，需解决卡脖子问题，推动科技进步。 

美国贸易逆差与财富状况

美国虽有贸易逆差，但家庭和机构财富创新高，其企业利润波浪式上涨是美股长期向好的核心原因之一。 

从全球资本流动格局看，1997年亚洲金融危机后，亚洲顺差国资金因美国互联网革命等因素大量回流美国，形成“亚洲生产—美国消费—顺差国购美债”的循环。但2021年以来美债连续下跌、美元贬值（2025年开年跌约9%），亚洲资本开始从美国撤离，转向回流亚洲。 

中国经济转型与成就 

在全球局势动荡的当下，夏教授对中国经济、产业等现状分享了他的看法： 

经济转型与行业影响

中国经济面临转型，房地产和金融行业受冲击较大，进出口在一定程度上弥补了房地产投资下滑的影响。

创新与产业发展

中国在数字经济、大数据、专利、高端制造（如新能源车）等领域取得显著成就，在全球化中受益，人均GDP增长显著。 

贸易顺差与市场拓展

中国贸易顺差扩大，对美欧出口占比下降，但在其他国家市场份额提升，需发展内需市场，化解贸易矛盾。 

中国通过“三条红线”限制房地产，推动经济从房地产驱动转向出口与制造业驱动，2023年贸易顺差达8230亿美元，2024年接近1万亿美元。美国对华为等科技企业打压倒逼中国制造业升级，例如中国汽车出口三年内超越美、日、德，成为全球第一，小米等企业展现出“76秒组装汽车”的产业链效率优势。 

美国问题与国际形象

中美贸易战后，该如何看待美国的主要问题和目前的国际形象呢？夏教授跟同学们进行了探讨： 

制造业与就业问题

美国制造业工人数量增长缓慢，问题在于工人技能不足而非缺乏工作机会，美国政策未有效帮助底层制造业工人。 

学术观点与责任归咎

美国学界常将自身问题归咎于他国，如“中国冲击”说法，实则美国制造业工人减少主要因资本驱动提高劳动生产率。 

中国国际形象提升

中国国际形象快速提升，超过美国，外国人拍摄的中国相关视频多为正面，展现中国发展成就。 

美国制造业问题本质是资本驱动的劳动生产率提升导致岗位减少，而非所谓“中国冲击”。同时，美债规模达36万亿美元，财政赤字与贸易逆差持续扩大，市场对美债信心动摇，美元“武器化”（如制裁俄罗斯）加速了去美元化进程。 

投资相关分析与建议 

夏教授给出以下明确建议： 

全球化与资金流向

亚洲国家曾因金融危机囤积美元并投向美国，现因美国利差缩小等因素，资金配置可能重构，部分资金从美国回流亚洲。 

资产表现与投资标的

安全议题影响经济，美国、欧洲提出脱钩、去风险化等政策，推高企业成本。 

美股美债美元：美股高估，美债利息支出占财政收入比重高，存在风险，今年可能出现股债双杀。

黄金：央行大量购买黄金，黄金可分散风险，虽遇阻力位，但长期仍有上涨空间。全球央行若将黄金储备占比从25%回升至30%，金价有望涨至5000美元/盎司，中国内地投资者因股市、房市低迷转向黄金，形成供需双重支撑。 

比特币：有周期性，根据历史规律，今年年底可能上涨，但涨后可能下跌。 

香港市场：资金流入香港，港币强劲，香港房地产或反弹，香港有望成为亚洲教育中心，相关投资可关注。香港因《基本法》23条立法后重新定位为中国国际金融中心，政策开放吸引企业上市（如蜜雪冰城、宁德时代），南下资金与外资逐步回流。市场预期港币对美元汇率将升至7.66，利率下行（银行间贷款利率从4%骤降至1%）与资产低估（如房价低迷）形成投资窗口期，预计未来5年香港资产（港股、房地产）将显著回升。 

东京市场：东京旅游业发达，酒店入住率高，可关注相关投资。 

投资心态与建议

不要过于悲观，市场有波动，需理性看待，可关注新兴投资标的和地区，分散投资风险。 

特别关注

服务贸易与教育

中国对美服务贸易逆差主要来自学费，因美国不欢迎中国学生，香港等地教育市场可能受益。香港推出“高才通”“优才计划”等宽松签证政策吸引全球人才，留学生毕业后可留港4年，助力人才与产业融合。在大湾区协同发展背景下，香港与内地（如东莞、上海）在科技、金融领域联动增强，国际投资者对香港兴趣回升。 

美国主权信用评级

美国主权信用评级降低影响重要，全球投资者担忧美债安全性，影响资金流向。

展望未来，全球正处于“觉醒年代”，亚洲资本回流、香港资产重估、中国制造业升级将成为核心趋势，中美从冲突转向合作是全球秩序稳定的关键。投资者需关注黄金、港股、核心城市房地产等机会，同时警惕美股泡沫与地缘政治风险。

本次讲座中，夏春教授以深厚的学术功底和丰富的实战经验，为听众带来了一场关于全球经济格局演变的深度解析。整场讲座既有理论高度，又具实践价值，现场互动热烈，同学们纷纷表示受益匪浅。